【策略摘要】

MEG中性。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，但镇海炼化重启再次推迟，短期负荷进一步提升空间有限；进口端，1月前期延期货物集中到港，进口预计增量明显，但一季度沙特检修计划较多，2月进口将回落；需求端，临近春节聚酯负荷预计将加速下滑。整体看来，1~2月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但近期成本端原油表现偏强，乙二醇预期尚可，3月后预计再次去库，在港口库存回升前市场价格下方仍有支撑。

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【核心观点】

【市场分析】

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基差方面，EG基差为17元/吨（-6）。本周原油价格坚挺上行，成本端支撑明显，乙二醇价格重心高位震荡。上半周部分存合约缺口的贸易商以及聚酯工厂参与补货，现货基差走强明显，下半周，乙二醇盘面震荡调整，场内销项贸易商出货偏多，现货基差走弱。

本周国内乙二醇整体开工负荷在70.01%（环比上期-0.82%），其中煤制乙二醇开工负荷在72.64%（环比上期+2.32%）。本周乙二醇开工率小幅回落，EG负荷高位震荡运行，镇海炼化推迟复产计划，短期负荷进一步提升空间有限。

需求方面，江浙织造负荷30%（-32%），江浙加弹负荷45%（-30%），聚酯开工率83.6%（-4.0%），直纺长丝负荷83.5%（-4.4%）。POY库存天数9.5天（+2.1）、FDY库存天数16.9天（+2.0）、DTY库存天数20.3天（+0.4）。涤短工厂开工率77.9%（-1.9%），涤短工厂权益库存天数7.1天（-0.6）；瓶片工厂开工率70.6%（-2.4%）。本周下游陆续开始春节集中放假，市场逐步进入休市状态，织造负荷下滑明显，预计下周将全面放假，年后开工恢复预计在正月初十到正月二十。聚酯方面，本周聚酯负荷也下降明显，春节检修陆续兑现，周内长丝价格跟随上游原料上涨，下游陆续进行年后备货，但由于特朗普上台后的政策不确定性较大，随着价格持续上涨，下游追涨补货动力逐步减弱，市场恐高心态渐起，长丝库存有所累积，整体仍处于低位，下周聚酯负荷预计将进一步下降，预计低位可至81%附近，高于去年。

库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东主港地区MEG港口库存总量51.01万吨（+1.41），较上周四增加1.41万吨；本周主港到货中性略高、发货尚可，整体库存小幅增长，低显性库存下EG价格仍有支撑。

【策略】

MEG中性。

【风险】

原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，美国寒潮影响超预期

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